宏发证券法国股市年终盘点：韧性较强但增长有限小幅跑赢实体经济

　　新华财经巴黎12月26日电（记者李文昕）2025年，法国经济在低增长与财政问题并存的背景下缓慢前行，实体经济复苏动力有限，但资本市场整体表现相对稳健。年初以来，法国股市在企业盈利支撑和国际资金配置影响下呈现震荡上行格局，CAC 40指数整体运行中枢明显抬升。

　　分析认为，尽管财政赤字压力、政治不确定性及外部经济环境变化，使得法国资本市场仍存在分化与脆弱性，但其未来走势或受积极外部因素提振。市场人士表示，2025年法国股市小幅跑赢本国经济涨幅，主因在于CAC 40成分股对海外市场的依赖度较高，全球布局对冲国内经济放缓，同时，法国大型蓝筹股因估值水平和分红回报而具备一定吸引力。

　　大盘运行中枢上移 CAC 40指数维持高位震荡

　　作为法国股市的核心指数，CAC 40指数反映了巴黎证券交易所40家市值最大上市公司的整体表现。这些企业普遍具有高度国际化特征，其收入和盈利对全球经济环境的依赖程度较高。2025年1月1日至12月24日圣诞休市，CAC 40指数保持较强韧性，但年内增长较为温和，整体上涨了9.80%，仍远低于米兰股市超过30%的涨幅以及伦敦和法兰克福股市超过20%的涨幅。

　　从阶段走势上看，今年1-2月，CAC 40指数实现“开门红”，一度飙升到8206点高点，随后保持高位震荡，直到4月初“高台跳水”，暴跌至6800点附近，但回弹较快，到5月初已回到7700点附近。5月以来，CAC 40指数保持明显震荡上升趋势，于11月中旬触及年内最高点8258.86点。整体来看，该指数在年内多次受到宏观不确定性和政策预期变化的影响出现回调，但均未跌破关键支撑区间，显示中长期资金对法国大型蓝筹股的配置意愿仍然存在。

　　今年法国资本市场仍与实体经济出现一定背离，但差距并不显著。根据法国央行最新报告，2025年法国经济预计增长0.9%，略低于2024年的1.1%。这一数字也低于今年欧元区经济1.4%的预测增速，但略高于德国经济0.8%的增速。多项经济数据显示，法国企业投资和居民消费改善幅度有限，财政赤字和公共债务问题继续制约政策空间。在这一背景下，资本市场的相对强势更多反映了上市公司基本面与宏观经济之间的结构性分化。

　　金融、航空板块表现强势奢侈品板块受压

　　2025年以来，法国CAC 40指数涨幅有限，并未形成明显的单边上涨行情。盘面结构上，市场并非普涨，也未出现清晰、持续的主线，而是在整体上行空间受限的背景下，由少数个股拉开表现差距。这一结构反映出市场风险偏好并未显著抬升，资金更多采取选择性配置策略，而非推动全面行情展开。

　　法国央行报告显示，2025年法国经济活动主要由运输设备（航空）的生产驱动，特别是相关企业在上半年为应对下半年强劲的出口预期而进行了库存补充。CAC 40指数盘面结构在一定程度上反映了这一趋势。从领跑力量看，航空、防务相关工业企业以及部分银行股在年内表现相对突出，成为指数上涨的主要贡献者。其中，法国兴业银行在成分股中涨幅“霸占榜一”，达151%；第二梯度涨幅回落至70%左右区间，包括泰雷兹、安塞乐米塔尔等；赛峰、法国巴黎银行等表现也相对较好，涨幅在30%以上。

　　相比之下，奢侈品板块对指数的推动作用明显减弱。其中，爱马仕、LVMH等龙头企业股价年内下跌，多月表现甚至对指数形成拖累；欧莱雅股价调整较快，虽震荡上行，但涨幅偏小。开云集团的表现较好，年内上涨27.3%，但整体仍未改变消费板块整体动力不足的格局。

　　海外布局与估值优势成关键支撑

　　市场普遍认为，法国股市在2025年小幅跑赢本国经济涨幅，主要原因在于CAC 40成分股对海外市场的依赖度较高，全球业务布局在一定程度上对冲了国内经济放缓的影响。同时，在国际投资者资产配置调整过程中，法国大型蓝筹股因估值水平和分红回报而具备一定吸引力。

　　展望后续走势，多名分析人士认为，法国股市仍将受益于全球投资活力。法国安盟保险集团首席经济学家克里斯托夫·莫雷尔认为，从根本上看，疫情后强劲的全球投资周期仍会持续。他表示，目前世界正面临多重转型，各方面不确定性升高，各国政府将被迫采取行动，开展大规模的公共投资计划，这为企业未来发展提供了保障。“总体而言，我们仍然坚持认为这是一个长达十年的投资周期，即便期间可能会出现停滞。”

　　法德银行集团ODDO BHF投资联席主管洛朗·德尼兹认为，目前各个地区的货币和财政政策依然极为宽松，相关领域看不到明显的收紧信号，这种外部环境“正在创造投资机会”，预示着明年金融资产估值有望迎来修复。

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